天风证券发布研报称，欧洲过程一轮库存消化日本黄色av片，疏通德国、奥地利等捏续放宽阳台光伏安设政策，24年行业有望守护较高增速；好意思国市集有望在9月份降息后迎来需求集结开释；24H2起泰西市集边缘转好，重心推选深耕泰西有望充分受益的禾迈股份(688032.SH)。

天风证券主要不雅点如下：

一、欧洲市集：传统业务保有上风，阳台光伏绽放新增量

屋顶与阳台光伏同步发展，欧洲市集广漠：戒指2023年底屋顶光伏总装机量超170GW，仅笼罩30%潜在容量，每套500-700欧元带来每年纯粹约132欧元，体积工整，安设简便，便于拆卸，直连家庭电路，成为公寓居民动力转型最好聘请。

动力浑沌问题与政策利好加速欧洲光伏装机，德国、奥地利等阳台光伏荣华发展：德国议会下院通过法律修正案，允许公寓业主和佃户在阳台上安设太阳能系统:，德国的阳台光伏市集快速增长，2024年全年有望新增49万座阳台光伏系统。2023年德国新增约27.5万座阳台光伏过问运营，同比增长300%+;2024H1新增21.3万座、接近昨年全年安设量，咱们预测立法放宽安设条款将捏续开释德国微逆需求。

当今德国阳台光伏浸透率仅为2%不到，仍存在广漠增漫空间。改日2065万座阳台光伏的安设量有望带来德国微逆市集增多32亿欧元，欧洲微逆市集增多超80亿欧元。

禾迈树立欧洲子公司积极拓展欧洲市集：2021年起，禾迈微逆出货量聚合三年位居大众第二、是德国阳台光伏市集上最畅销的微逆供应商，与荷兰顶级的光伏逆变器分销商VDHSolar树立枢纽互助伙伴筹备，预测将充分受益于欧洲放宽阳台光伏安设条款。

二、好意思国市集：微逆储能行业增速及行业空间随利率变动变化较彰着，降息后有望销量还原增长

好意思国微逆储能行业加息前增长褂讪，为降息后市集提供启发：2018至2022年，好意思国处于加息前阶段，主导公司Enphase贸易收入呈增长趋势，好意思国地区市集空间不断扩大，2019-2022年收入同比增速分袂为138%/22%/74%/56%，市集限制增长较为褂讪。

2022-2024年加息周期扼制户用光伏需求：低融资老本在往日几年中匡助贷款市集大幅增长，促进了户用光伏行业的荣华(2021年增长31%，2022年增长40%)，但加息周期高利率扼制安设需求，23/24聚合两年行业增速下行。

预测好意思国市集降息后，微逆储能需求增长，禾迈股份有望从细分鸿沟切入：咱们预测2024年8月至2025年，好意思国处于降息周期，在利率下行的情况下，微逆安设意愿增长，行业增速飞腾，预测空间较23/24年度扩大，预测25年好意思国行业空间还原至15-20亿好意思元。

三、禾迈已具备打破国外市集的条款，改日有望在好意思国市集达成销售高增

禾迈股份袖珍逆变器业务有望在国外市集达成销售高增：2023年公司营收20.26亿，公司净利润5.13亿元，其中产物营收65%来自境外市集。

“光储交融”成为行业趋势，扩大光伏行业潜在市集空间：天下上主要国度当今皆也曾将发展储能产业四肢枢纽政策，预测2024年大众储能装机需求仍保捏高速增长，大众储能新增装机有望达74GW/173GWh。

公司布局多年储能业务，储能业务已成为第二增长弧线：公司自2017年起布局储能鸿沟，2022年储能业务成为公司新增业务，2023年储能业务成为公司第二增长弧线，营收同比增长354.01%。同期公司推出多种场景的储能产物和系统处分有策画，可恬逸单个系统50KWh-100MWh容量需求。

容身大众市集，禾迈不断丰富产物矩阵，户储市集回落但保捏强健，大储出路广漠。

四、投资提出：24H2起泰西市集边缘转好，重心推选深耕泰西有望充分受益的禾迈股份。

行业层面：1)欧洲过程一轮库存消化，疏通德国、奥地利等捏续放宽阳台光伏安设政策，24年行业有望守护较高增速;2)好意思国市集有望在9月份降息后迎来需求集结开释。

公司层面：公司为国内微逆龙头，2023年营收65%来自境外市集，客户遍及好意思洲、欧洲、亚洲等多个区域，有望充分受益于泰西市集边缘转好。

风险领导：光伏需求增速不足预期;原材料价钱波动风险;竞争加重风险;测算具有主不雅性日本黄色av片。